期权时间价值与日历价差策略
期权：期权交易是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的权利金后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先商定的价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。期权按照行权方式分为欧式期权和美式期权。
标准欧式期权的最终收益只依赖于到期日当天的原生资产价格。而路径相关期权（path-dependent option）则是最终收益与整个期权有效期内原生资产价格的变化都有关的一种特殊期权。按照其最终收益对原生资产价格路径的依赖程度可将路径相关期权分为两大类：一类是其最终收益与在有效期内原生资产价格是否达到某个或几个约定水平有关，称为弱路径相关期权；另一类期权的最终收益依赖于原生资产的价格在整个期权有效期内的信息，称为强路径相关期权。弱路径相关期权中最典型的一种是关卡期权（barrier option）。严格意义上讲，美式期权也是一种弱路径相关期权。
强路径相关期权主要有两种：亚式期权（Asian option）和回望期权（lookback option）。亚式期权在到期日的收益依赖于整个期权有效期内原生资产经历的价格的平均值，又因平均值意义不同分为算数平均亚式期权和几何平均亚式期权；回望期权的最终收益则依赖与有效期内原生资产价格的最大（小）值，持有人可以“回望”整个价格演变过程，选取其最大（小）值作为敲定价格。
期权 特性
期权主要可分为买方期权（Call Option）和卖方期权（Put Option），前者也称为看涨期权或认购期权，后者也称为看空期权或认沽期权。具体分为四种：1.买入买权（long call） 2.卖出买权（short call） 3. 买入卖权（long put） 4.卖出卖权（short put）
商务印书馆《英汉证券投资词典》解释亦作：期权合约。期权合约以金融衍生产品作为行权品种的交易合约。指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品种的权利。合约买入者或持有者（holder）以支付保证金——期权费（option premium）的方式拥有权利；合约卖出者或立权者（writer）收取期权费，在买入者希望行权时，必须履行义务。期权交易为投资行为的辅助手段。当投资者看好后市时会持有认购期权（call），而当他看淡后市时则会持有认沽期权（put）。期权交易充满了风险，一旦市场朝着合约相反的方向发展，就可能给投资者带来巨大的损失。实际操作过程中绝大多数合约在到期之前已被平仓（此处指的是美式期权，欧式期权则必须到合约到期日执行）。
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2020农产品期权年报：长与少年“期”期权时间价值与日历价差策略 英雄将相“权”
情景3：因为日历价差组合整体是波动率多头（远月Vega值大于近月），当远月隐含波动率大幅下降时，Vega维度的亏损可能超过近月时间价值的盈利。例如图10中7月4日时，日历价差组合的近远月合约隐含波动率（IV）双降。同样降维到Vega层面来看，组合权利金的变化由波动率变化幅度与Vega值的乘积决定，即△option premium=Vega*△Implied Volatility。远月降波造成权利金的边际变化量为-0.1309而近月降波获利仅为0.1023，因此日历价差组合在此刻因波动率下降而亏损。当然，我们也看到接下来一个月中升波增添了日历价差组合获利。因此Vega维度的风险敞口是否需要对冲取决于建仓时对波动率走势的预期。这里顺带关注下近月合约的Vega值在到期前从4.5224下降至3.2975最后迅速跌到0.5574，说明越是临近到期，隐含波动率对权利金的“影响效率”快速下降。相反看看Gamma却由0.0020到0.0026最后飙升至0.0139，这也是前文提到临近到期波动率更易异动却“影响不大”，更需关注“大头针风险”的原因。同时印证了期权交易员的经验总结：“远月看Vega，近月看Gamma”。最后，若需完全对冲Vega风险，推荐考虑卖出远月跨式组合，当然，日历价差的建仓也应在波动率低位择机入场。关于如何做好期权对冲，CFC农产品研究给出专题报告《期权对冲的道与术》以供参考。
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什么是套利
如果sell 4月50 call，buy 7月50 call，这就是一个看多的日历套利。到期时我们希望XYZ能低于50，这样4月的call能作废，之后我们希望XYZ能上涨，这样7月的call就能大赚。4月call作废的概率比较大，前文介绍过，虚值期权的delta小于0.5，也就是说股票达到行权价的概率比较低。同理7月call到期时，股票达到行权价的概率也比较低。但是一旦达到，盈利就会比较大。所以建仓看多日历套利有下面几个准则：