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外汇期权

外汇期权交易

外汇期权交易是指期望从未来的汇率涨跌中获利而进行的外汇买卖。外汇投机可以通过现汇交易进行,但多半通过期汇交易进行,因为这样投机者可不必持有大笔现款,只需缴纳少量保证金,便可做成大笔投机买卖。到期交割时也无须付现,只要轧算出盈亏差额,盈收亏付,便可清算了结。例如,预测美元汇率可能下跌时,就在外汇市场卖出美元期汇; 外汇期权 到期若美元汇率果真下跌,就可按下跌的汇率买进美元现汇来交割美元期汇,从而获得利润。这种先卖后买的投机方式,称为“做空头”或“卖空”。 [1]

外汇期权交易 基础知识

外汇期权交易 历史介绍

1982年12月,外汇期权交易在美国费城股票交易所首先进行其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的欧洲期权交易所和加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场,经营的外汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法国法郎等。

外汇期权不同于远期外汇合约,后者有义务在到期日执行买卖外汇合约,外汇期权合约则随合约持有人意愿选择执行或不执行合约。合约的终止日称为期满日。每个期权合约具体规定交易外币的数量、期满日、执行价格和期权价格(保险费)。按合约的可执行日期,期权交易分美国式期权和欧洲式期权。如果期权能够在期满日之前执行,称为美国式期权;若只能在期满日执行,称欧洲期权。外汇期权持有人在期满日或之前执行买或卖期权时的商定汇率称执行价格(excercise price)或协定价格(strike 外汇期权 price)。执行价格(汇率)是经选择后才预定的,这同远期汇率不同,远期贴水或升水是由买卖外汇的银行决定。购买外汇期权者向出售者支付一笔费用,称期权价格(option price),或保险费(premium)。

对于外汇期货期权市场的风险治理,国际清算银行巴塞尔银行监督委员会、国际证券监督机构组织(IOSCO)、国际货币基金组织(IMF)以及民间组织三十人集团均提出了积极有效的建议,指出在建立和实施风险治理构架过程中,至少应包括如下步骤:

——确保有足够的信息反馈和公众监督系统。信息社会需要相应的信息系统,而对于高风险的期货市场来说更是这样。只有高效的信息反馈,才有可能满足市场有效前提的存在,促进投资者的合理流动,实现现货市场和期货市场的互动。同时,市场治理的公正与否,也需要公众的社会监督。

——密切关注国际市场的动态。国际市场上有7万亿美元游资和16万亿美元政府债券在快速流动,实行风险治理应密切关注大量资金对高风险衍生产品的集中性。全球大约90%的衍生产品业务把握在少数几家美国商业银行手中,如摩根银行公司、花旗银行、美洲银行和大通曼哈顿银行等。随着表外业务的增多,每日衍生产品交易与实物物品贸易有关联的不超过2%,由此可见其风险的高度集中。

外汇期权交易 种类

现汇期权交易(options on spot exchange)是指期权买方有权在期权到期日或以前以协定汇价购入一定数量的某种外汇现货,称为买进选择权(call option),或售出一定数量的某种外汇现货,称为卖出选择权(put option)。经营国际现汇期权的主要是美国的费城证券交易所。芝加哥国际货币市场和英国的伦敦国际金融期货交易所。

外汇期权交易 作用

1.对于有外汇收付需要的客户在汇率变动中既可以获利也可避免损失。对进出口商和其他有外汇收付需要的客户而言 , 当他们对汇率未来走势没有把握时 ,可参与外汇期权交易。这样既可防止汇率发生不利变动带来的损失 , 又可获取汇率有利变动的利益。例如 , 有一美国进口商,3 个月后需要支付一笔英镑货款 , 他不能肯定英镑汇率是上升还是下降 , 这时他就可购入英镑买进期权。如果 3 个月后 , 英镑汇率上升、美元汇率下降 , 他就可以按照 3 个月前签订的合约 , 即按约定汇价和约定数量行使买的权利; 如果 3 个月后 , 英镑贬值、美元升值,这时他就可让期权过期作废,即行使不买的权利,按照当时即期汇率从现汇市场上购入英镑,从中取得英镑汇率下跌的好处。再比如,有一美国出口商 ,3 个月后要收到一笔英镑货款,他能肯定英镑汇率会大幅度变动,但不能肯定英镑汇率的变动趋势,若不在远期外汇市场卖出,他担心到交割时英镑汇率下跌而蒙受损失,使其出口利润降低甚至变为亏损。若在远期外汇市场卖出 , 他又担心到交割时英镑汇率上升了,而丧失掉英镑升值带来的利润。所以最好的选择是参与外汇期权交易,即买入外汇卖出期权。这样既能保障汇率下跌不受损失 , 又能获得汇率上升带来的利润,当然要付出支付期权费的代价,关于外汇期权交易的更多介绍,可以通过福汇环球金汇进行了解。

外汇期权交易 主要优点

1.对于有外汇收付需要的客户在汇率变动中既可以获利也可避免损失。对进出口商和其他有外汇收付需要的客户而言 , 当他们对汇率未来走势没有把握时 ,可参与外汇期权交易。这样既可防止汇率发生不利变动带来的损失, 又可获取汇率有利变动的利益。例如 , 有一美国进口商 ,3个月后需要支付一笔英镑货款 , 他不能肯定英镑汇率是上升还是下降 , 这时他就可购入英镑买进期权。如果 3 个月后 , 英镑汇率上升、美元汇率下降 , 他就可以按照 3 个月前签订的合约 , 即按约定汇价和约定数量行使买的权利 ; 如果 3 个月后 , 英镑贬值、美元升值,这时他就可让期权过期作废,即行使不买的权利,按照当时即期汇率从现汇市场上购入英镑,从中取得英镑汇率下跌的好处。再比如,有一美国出口商 ,3 个月后要收到一笔英镑货款,他能肯定英镑汇率会大幅度变动,但不能肯定英镑汇率的变动趋势,若不在远期外汇市场卖出,他担心到交割时英镑汇率下跌而蒙受损失,使其出口利润降低甚至变为亏损。若在远期外汇市场卖出 , 他又担心到交割时英镑汇率上升了,而丧失掉英镑升值带来的利润。所以最好的选择是参与外汇期权交易,即买入外汇卖出期权。这样既能保障汇率下跌不受损失, 又能获得汇率上升带来的利润,当然要付出支付期权费的代价。

银行外汇资金业务学习笔记(8)外汇期权(option)的一些概念

潇凌月 于 2018-08-26 10:15:42 发布 3103 收藏 3

上几篇中提到过即期交易,远期交易的概念。这是外汇买卖交易中根据交割时间不同而定义的。而外汇期权,不是直接进行外汇的买卖,简单来说外汇期权是指特定条件下“可以买卖外汇的权利”。买外汇的权利我们叫call option。卖外汇的权利我们叫put option。所以,外汇期权交易可以分解成下面4种。

①执行价格(或行使价格):执行期权时的外汇价格(strike price,Exercise Price)

②到期日(满期日):只能在满期日执行的期权,称为欧式期权(European Style),既可以在到期日当天,也可以在到期日之前执行的期权,称为美式期权(American Style)

外汇期权的价格由两种价格决定,分别是期权的内在价值(Intrinsic Value,本質的価値)和期权的时间价值(Time Value 外汇期权 時間的価値)。

①ITM(In the Money):执行期权能获得利益的状态(比如市场价格1美元=105日元的情况)

②OTM(Out of the Money):执行期权会损失的状态(比如比如市场价格1美元=95日元的情况)

③ATM (At the Money):执行期权既不会损失也不会获益的状态(比如比如市场价格1美元=100日元)

①敲出障碍期权(Knock-out Options):到满期日为止,如果汇率达到一定事前设定好的水准,会失效的期权。这个设定好的失效时的外汇价格,称为Knock Out Price。

②敲入障碍期权(Knock-in Options):与敲出期权相反,只有外汇价格在规定时间内达到指定水准时,才得以生效的期权。这个设定好的生效时的外汇价格,称为Knock In Price。

全球最流行的外汇交易软件

cTrader也是外汇,差价合约,股票和指数交易的受欢迎外汇交易平台,不过这不能从安装数量推测出来。当时,很多经纪商已经安装了这一应用程序,而且装机量非常可观。比如英国外汇经纪商FXPro的FXPro 外汇期权 cTrader,装机量在50,000-100,000个。另一个是Pepperstone cTrader,该平台装机量有1,000到5,000个,第三个是IC Markets cTrader,装机量也在相同的范围内。

第二十期: 美的集团的外汇交易风险管理分析

1、外汇交易风险定义:
外汇风险 = 外汇交易风险 + 外汇折算风险 外汇期权 + 外汇经营风险
本文仅研究其中的外汇交易风险:
外汇交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中,经济主体因为外汇汇率变动而蒙受现金流损失的可能性。
这种风险既可能发生在进出口贸易中,也可能发生在国际投资或借贷中。常见的两种情形分别为:
情形一:进出口贸易中,外币合同签订和实际收付款项往往不在同一时间,如发生延期收款或预付货款情况。
情形二:外币债权债务清偿的时间与债权债务形成的时间不同。
由于权责发生和收付实现的时间不一致,这段时间的汇率波动产生了外汇交易风险。

资料来源:《关于 2019 年外汇资金衍生产品业务投资的专项报告》
从表中可以看出,公司在外汇风险管控方面进行了较为系统专业的安排,综合运用多种外汇衍生工具对暴露的外汇交易风险进行对冲。公司针对一般性的进出口业务,主要采取远期结售汇的方式,提前锁定兑换汇率。
同时公司还考虑了部分小币种在当地没有可正常交割的普通远期或对冲成本太高的情况,设立了备用计划,采用NDF(非本金交割)、货币期货和期权等方式进行金融对冲。在此基础上,公司通过各种风险可控的套利组合尽可能弥补降低对冲成本,例如,当公司外币收付余额存在差额时,可以通过跨期套利,如即期购汇加远期结汇、外币贷款即期结汇+远期购汇等获得稳定的套利收益,降低对冲成本。
而针对企业目前国际化运营,海外资产及负债日益增加的现状,公司使用货币及利率互换的方式规避汇率和利率波动风险。

资料来源:根据美的集团历年年报整理
上图需结合表5综合分析,2007年,美的集团汇兑损失1.87亿人民币,占当年净利润的15.63%。2008年是公司采取金融对冲的第一年,公司的衍生品收益为-0.2亿元,可以看出公司当时的外汇风险管理仍缺乏经验。2009年3月7日,公司制定了《外汇资金管理办法》,加强了对外汇衍生品投资与持仓风险的评估与控制。
此后,金融对冲效果逐步显现,通过计算对冲收益与汇兑损失的差可以反映出,2009-2012年,公司的衍生品收益基本覆盖了汇兑损失,管理效果良好。
2013年之后,这个值出现较大波动,但是这不能说明公司金融对冲策略失灵,原因如下:1、公司的营业收入和净利润在这段时间都快速增加,净利润从2007年的11.9亿元增长到2017年的186.1亿元,而与之相比,汇兑损失的增幅明显小于净利润增幅,2017年汇兑损失仅占净利润的4.6%,从这个角度也说明美的集团不仅仅使用金融对冲管理外汇风险,还运用其他手段,如经营多样化等方式,并且取得较好效果。
2、2013年,美的集团整体上市,合并报表处理后的数据与之前的报表统计口径不同。
3、汇兑损失与衍生品损益覆盖范围并不完全相同,公司运用金融对冲是综合考虑公司的整体外汇风险,不仅包括货币性收入,也对冲非货币性收入,如海外资产和负债,和这一部分的损益并不计入汇兑损失。
尽管从公开披露信息中不能精确计算出美的集团外汇交易风险管理效果,依然可以看到公司的金融对冲策略起到了显著的作用,2008-2017年公司财务报表中汇兑损失科目合计达26.21亿元,而这些年公司外汇衍生品收益合计30.45亿元,超过了损失数额。
6.结论
本文采用案例研究的方法,对美的集团外汇交易风险管理进行研究。研究表明,2008年以来,美的集团针对其外汇交易风险进行系统性的管控,主要采用外汇衍生产品对汇率波动风险进行金融对冲,起到了显著的效果。
但是,由于统计口径及财务制度等原因,很难通过公开披露信息精确计算外汇风险对公司的影响。

7.参考文献
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