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期权策略

反向/槓桿ETF適合用來長期追蹤標的指數嗎?

我從以下兩篇文章中閱讀了答案,這些文章描述了為什麼長期持有每日槓桿 ETF 是一個壞主意:為退休而投資槓桿指數 ETF。有風險?為什麼每日重新平衡的反向/槓桿 ETF 不利於長期投資?我也明白,如果你投資一隻追踪標準普爾 500 指數的 3 倍每日 ETF,而該指數在一天內下跌 33.3%,你就會失去一切。當您接近該限制時,損失天數的再平衡成本會增加到您整個投資組合的價值。但是,這樣的指數一天就下跌33.3%,真的現實嗎?(順便說一句,如果跌幅超過這個值會發生什麼——槓桿 ETF 的價格會變成負數還是保持在 0?)此外,雖然長期持有槓桿 ETF 的批評者指出再平衡成本是正確的,但實際上,自 1993 年(包括兩次重大衰退)以來,模擬 3 倍每日槓桿股票的複合年增長率約為 11.56%,而 反向/槓桿ETF適合用來長期追蹤標的指數嗎? SPY 一直在7.31%。你沒有比這更長期的了。https://repl.it/@mureytasroc/SPY所以我明白為什麼你不想將你的退休投資組合投資於 3 倍槓桿 ETF,尤其是在你的時間跨度很短的情況下。然而,如果你有一定數量的錢,你可以很容易地沒有,並且有很長的時間範圍,那麼將這些錢放在 3 倍槓桿 ETF 中真的那麼糟糕(還是很好)?作為一個隨機有趣的事實,至少在上述指定的時間範圍內,我的模擬表明 3 倍槓桿在所有整數槓桿乘數中產生了最好的回報(略高於 2 倍)。

了解槓桿與反向 ETF-第二章:每日再平衡

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反向/槓桿ETF適合用來長期追蹤標的指數嗎?

近年來,槓桿/反向ETF在國際及台股市場的交易皆相當活絡,其中交易此類型商品的投資人不乏是大型機構法人,過去投資人若是想要增加槓桿或避險操作,使用工具主要以期貨、選擇權或融券放空股票為主,在槓桿/反向ETF問世後,其大幅增加投資人的操作靈活性與方向性。 不過投資人應留意,在交易槓桿/反向ETF前必須先了解其商品特性與風險,投資人最容易誤解的地方即是其追蹤曝險的結構:

持有槓桿/反向ETF的情境分析:


情境一:持有期間指數大漲或大跌(市場有明顯趨勢性),槓桿/反向ETF的表現將比預期好

所以在情境一的情況下,當指數(T~T+2)大漲21%下:

反向/槓桿ETF適合用來長期追蹤標的指數嗎?
情境二:持有期間指數大幅度震盪時,槓桿/反向ETF的表現將比預期差


一、趨勢是槓桿/反向ETF的好朋友: 在持有槓桿/反向ETF期間,假如所追蹤的指數呈現大漲或大跌下,投資人若看對方向,其投資槓桿/反向ETF的實際報酬將比預期漲得多;投資人若看錯方向,則投資槓桿/反向ETF的實際報酬也將比預期跌得少。


二、大幅度震盪是槓桿/反向ETF的壞朋友: 在持有槓桿/反向ETF期間,假如所追蹤的指數呈現大幅度震盪下,其投資槓桿/反向ETF的實際報酬將比預期來得差, 而且若震盪次數越多,震盪幅度越大,其不利的效果將會加大。


三、建議投資槓桿/反向ETF以短打策略(Hit and run),少用長期持有策略(Buy and hold): 雖然 槓桿/反向ETF並沒有選擇權時間價值減損的問題,中長期持有槓桿/反向ETF也不一定有不利的結果,但仍建議此類型ETF主要以短打、避險策略為主,因為一旦持有時間比較長下,其面對到市場的震盪的機率就會增加(畢竟市場有超過一半的時間屬於盤整)。

反向3倍槓桿S&P ETF(SPUX) – 2020年3月27日

Nuclear Bomb

講左咁多,leveraged ETF或reverse leveraged ETF有咩用呢?就係大升大落市有用。有人用黎賭,呢度唔講賭,因為呢度主要講投資。舉例,當我揸左好多貨,個市你見短期好大機會大跌,呢個時候買啲reverse leveraged ETF(如SPUX),咁你就唔使清倉,但係股票跌時可以對沖部份損失,再係低位有彈藥入貨。又例如個市已經跌左好多,但你又唔夠膽長線入市,咁可以用leveraged ETF(如UPRO)捕足短線反彈。

我自己覺得leveraged ETF或reverse leveraged ETF有啲似核彈,風平浪靜冇人想用,但迫到埋身一定要打時,都有一個反擊既選項,核彈放完打贏就好收,唔係日日放核彈攪到周圍都輻射,自己都冇運行。

ProShares UltraPro S&P500 (UPRO)近期表現 ProShares UltraPro Short S&P500 (SPXU)近期表現

槓桿ETF的再平衡成本真的超過槓桿嗎?

我從以下兩篇文章中閱讀了答案,這些文章描述了為什麼長期持有每日槓桿 ETF 是一個壞主意:

為退休而投資槓桿指數 ETF。有風險?

為什麼每日重新平衡的反向/槓桿 ETF 不利於長期投資?

我也明白,如果你投資一隻追踪標準普爾 500 指數的 3 倍每日 ETF,而該指數在一天內下跌 33.3%,你就會失去一切。當您接近該限制時,損失天數的再平衡成本會增加到您整個投資組合的價值。

但是,這樣的指數一天就下跌33.3%,真的現實嗎?(順便說一句,如果跌幅超過這個值會發生什麼——槓桿 ETF 的價格會變成負數還是保持在 0?)

此外,雖然長期持有槓桿 ETF 的批評者指出再平衡成本是正確的,但實際上,自 1993 年(包括兩次重大衰退)以來,模擬 3 倍每日槓桿股票的複合年增長率約為 11.56%,而 SPY 一直在7.31%。你沒有比這更長期的了。

https://repl.it/@mureytasroc/SPY

所以我明白為什麼你不想將你的退休投資組合投資於 3 倍槓桿 ETF,尤其是在你的時間跨度很短的情況下。然而,如果你有一定數量的錢,你可以很容易地沒有,並且有很長的時間範圍,那麼將這些錢放在 3 倍槓桿 ETF 中真的那麼糟糕(還是很好)?

作為一個隨機有趣的事實,至少在上述指定的時間範圍內,我的模擬表明 3 倍槓桿在所有整數槓桿乘數中產生了最好的回報(略高於 2 倍)。

我已經閱讀了許多此類文章,例如您連結中的文章,它們在一定程度上是正確的。但正如您所指出的,許多槓桿 ETF 反向/槓桿ETF適合用來長期追蹤標的指數嗎? 確實提供了他們宣傳的槓桿,然後是一些。那麼誰錯了?

其中一個小因素是槓桿基金的費用率較高。他們必須每天重新平衡。這在所有價格情況下都會造成損失。

許多人引用了 Beta Slippage 的例子,例如,ETF 在一天上漲 X%,然後在第二天下跌相同的數量。結果是虧損,即使標的資產恢復了相同的百分比。如果這種情況在很長一段時間內發生,槓桿損失將是巨大的。波動性是槓桿ETF的敵人。IOW,ETF 的波動性越大,隨著時間的推移,它的損失就越大。

將這兩個因素(費用比率和 Beta 滑點)加在一起,您會看到很多槓桿產品的表現低於預期。

但這是故事的另一面。如果標的資產呈趨勢,Beta 滑點就不是一個因素,可能根本就很少。在某些較長時期內,槓桿 ETF 不僅達到了 2 倍或 3 倍的基準,而且表現也優於預期結果。

考慮到市場長期向上偏向(自 1993 年以來為 7.31%),這解釋了 11.56% 的 3 倍回報。這大約是 1.5X,遠低於 3X。在這 26 年期間的許多時期,3 倍的收益率都高於 3 倍。所以時間確實很重要,但不幸的是,沒有辦法計時:->)

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